今年以來，下游需求超預期的回升支撐了鋼價走高，根據最新公布的數據，一季度房地產投資持續回升，基建投資觸底反彈，而高頻的周度螺紋鋼表觀消費數據則在4月中旬創下了422萬噸的歷史高位，庫存也呈現持續下降的態勢。不過，隨著價格的走高，近幾天全國建材成交量再度回落至20萬噸以下，表明市場對未來預期仍較為謹慎。同時，5月份之后全國由南向北將陸續進入鋼材消費淡季，盡管庫存可能仍會延續下降的態勢，但降幅可能會明顯收窄。因此，我們認為4月下旬之后，螺紋鋼周度表觀消費量繼續維持在400萬噸以上的可能性不大。

另一方面，在高利潤的刺激下，供給持續維持高位，3月份粗鋼日均產量達到259.13萬噸，環比回升2.21%;而最新的螺紋鋼周度產量則達到349.99萬噸，接近歷史高點。當前，長流程端螺紋鋼利潤回升至800元/噸以上，短流程端利潤也回升至300元/噸以上，因此，后期供應可能會進一步回升，特別是電爐鋼產能利用率與去年高點仍有10個百分點左右的差距，預計回升空間較大。一季度高供給的利空因素被需求的好轉和基差修復邏輯所掩蓋，經過4月初的一輪上漲之后，基差已經修復至正常水平，一旦后期需求走弱預期被證實，則高供給的隱患將會逐漸反應到盤面。